主要觀點
1.公司林漿紙一體化格局已初步形成。公司目前已經拿到林權證的自有林233.7萬畝。晨鳴目前的股價尚未反映這些林業(yè)資產的價值。
2.公司第二代年輕的管理團隊基本形成,董事長陳洪國威望日增,即將正式任命的總經理可望為晨鳴帶來先進的管理元素。
3.考慮公司林地、土地使用權等隱蔽資產價值后,公司凈資產的實際價值與公司總市值基本相當,公司股價不存在泡沫。
4.基于行業(yè)景氣度進一步提升、公司林漿紙一體化基本形成、公司產品結構升級、公司產能擴張這四個理由,相信公司未來三年可望保持25%左右的年復合增長率。認為公司目前股價明顯低估,存在較好的投資機會。
可能刺激股價的因素
1.人民幣升值;2.國家十二五造紙行業(yè)規(guī)劃出臺;3.國家繼續(xù)淘汰落后造紙產能;4.紙張價格繼續(xù)上漲;5.股權激勵;6.H股回購;7.新任總經理正式任命。
盈利預測與投資建議
預計公司2009-2011年EPS分別為0.43元、0.55元、0.65元。目前該公司的市盈率、市凈率水平無論與造紙類公司平均水平相比,或與林業(yè)類上市公司相比,都處于絕對的價值洼地。晨鳴作為林漿紙一體化的行業(yè)龍頭企業(yè),未來幾年又處于新一輪增長期,所以按高出一般“加工型”造紙企業(yè)10%的比例進行估值,即按2010年22倍的PE,其一年內的目標價格為12.1元。